文/新浪財經銀行首席記者 丁蕊
阿里巴巴集團副總裁、政策研究室主任高紅冰認為，余額寶收益率波動是正常的，這就是一個隨行就市的市場化產品。現在除了買余額寶外還有其他的投資方向，余額寶只是一種選擇，公司內部也將其作為戰術性產品而非戰略產品，并不是集團一定非要怎么著的東西。
阿里巴巴集團副總裁、政策研究室主任高紅冰阿里巴巴集團副總裁、政策研究室主任高紅冰近日在北京參加的一場有關余額寶法律監管問題的研討會上作了主題發言并回答了一些記者的提問。筆者特整理其發言概要，從當事者的角度看待余額寶的誕生、發展以及監管方面的思慮。
高紅冰原任國務院信息辦政策法規組處長、信息產業部信息化推進司處長，負責信息化戰略規劃、政策法規的起草制訂及國家信息化指標的制訂工作。而后下海創業，加入阿里巴巴集團任職副總裁和政策研究室主任。
下面內容為本人根據高紅冰發言和答問整理。
余額寶的前世今生
談到余額寶，就繞不開阿里巴巴集團旗下的另外兩個寶，“淘寶”和“支付寶”。三個寶緊密相關。
淘寶2003年5月份成立，已經10歲多了。十年發展過來他給大家帶來方便、快捷、可選擇性。去年接近2萬億交易規模，創造的就業是962萬，但一路發展也非常艱辛。
一方面淘寶是政府部門解決就業的渠道，另一方面電子商務發展帶來內需擴張。麥肯錫的一份報告顯示，電商帶來消費的交易增量39%，大概對應7000-8000億人民幣(6.1185, -0.0097, -0.16%)的規模。
在電子商務之下，零售業面臨巨大挑戰，但從另一個角度看，是互聯網倒逼傳統零售業轉型升級。為何淘寶能做到如此？這離不開相隔一年后出生的第二個寶寶——支付寶。
支付寶的最大創新是創造了擔保交易。每天2400萬筆交易背后2400萬人用信譽達成交易。真正讓支付寶快速成長到去年交易規模近三萬億，真正起作用的是擔保交易。
不是支付造成增長而是信任創造了增長。這背后是重要的制度創新而非簡單的技術創新。人性、市場規則、傳統制度缺陷才是這個產品發展的制度環境。
淘寶在雙11當天完成1.88億筆交易、530億規模，其中53億手機下單。未來手機上下單交易可能會達到50%以上。而這就得益于“阿里云計算公司”，其擁有的新的技術可以在全球排前5名，有5000臺服務器。這個技術的支撐是完成我們一天交易的物質保證，我們在講新的互聯網金融如果沒有強大的技術支撐，這是泡沫、風險和絕對的災難。所以如何去看待這個產業發展或者創新背后要關注這些基礎設施的支撐。
支付寶是第三方支付角色，捆綁傳統銀行卡。在這種情況下，每一筆和淘寶發生的支付和交易都是在帶動傳統銀行電子銀行發展，雙11的海量交易90%是來自網銀，其他才是支付寶余額。
支付寶搶銀行飯碗？錯。支付寶和銀行是協作、共創合作模式。
在這個交易支付的背后，它的主體是什么？是買家和賣家，賣家在淘寶上是將近900多萬個中小微的企業，支付寶也好、淘寶也好，支撐到的是什么？是這些小微企業，小的不能再小企業，支持的是誰？是那些三、四線城市的消費者，主要不是一線的城市，三四線交易規模是60%。從人群來看，主要的是那些年輕人，不是一些“高大上”。還有一個特點主要是女的買東西，雙11那天前20分鐘下單的29億中24億都是女人下單。
這些都是余額寶這個小寶寶產生的溫床。在線交易的支撐和驅動下，必然要延展出一個結算、 支付，延展出小企業需要的貸款，所以我們創新的產品是支付寶。支付寶為了讓消費者更爽，開發了快捷支付，方便安全。
在這些的基礎上，我們開始思考支付寶余額趴了這么多錢又不能給利息，央行二號令《非金融機構支付服務管理辦法實施細則》明確備付金利息歸屬第三方支付公司，此后開始出臺了一系列的各種細則和管理辦法。因此在支付機構管理體系下，政策和法規上是完備的，可以把基礎風險解決掉。在這種情況下，去開立這個帳戶，以后是受法律保護的。
(編者注：支付寶的沉淀資金運用及其獲利一直是“敏感話題”。雖然央行后來發布的《支付機構備付金管理辦法》明確了備付金利息歸屬第三方支付公司，只是需要計提10%的備付金利息所得為風險準備金。但支付寶備付金利息總體規模太大，風險準備金也得以10億計。這是余額寶推出前支付寶沉淀資金面臨的一個監管成本。)
大家都知道，那些大牌的基金公司都來找支付寶合作，在淘寶上銷售理財產品。但實際上是按照線下的思維方式去開發的產品，而且還有期限和門檻。我們發現這個問題后提出，能否讓屌絲理財？支付寶余額不多也還是錢，放在監管賬戶只有很少的利息。讓屌絲就是一塊錢也可以買。另外，就是考慮到資金的流動性，別把余額鎖一周一個月，哪怕回報少一點，可以隨時買東西，要讓金融產品和實體交易發生關聯。
天弘基金連續虧損多年，愿意接受這個創新，愿意嘗試。所以我們用互聯網思想結合基金管理規則體系，打造了新的互聯網金融理財產品。
余額寶是阿里戰術產品而非戰略
支付寶服從央行2號令、服從證監會基金管理辦法，支付寶遵從所有央行規定，又獲得基金支付許可證。天弘基金申報證監會基金部獲得批準，而后發行銷售貨幣基金產品。
從監管來看，支付寶和天弘基金，一個由央行監管，一個由證監會監管。隨著規模越來越大 (余額寶規模已經達到5000億，用戶數超過8000萬)，把這兩個行業連接起來后會產生流動性、頭寸等問題，可能會產生問題。
為何有這樣的假設呢？當一只基金歷經7、8個月長到幾千億規模，原來規則體系下不是問題也就會變成問題。比如頭寸問題，之前是大量錢申購大于贖回，但也會出現天花板。如果贖回頭寸增加，會產生流動性問題。
當然現在余額寶往外轉是有閥門的。這款產品是屌絲消費者而非高富帥做投資理財，是碎錢是存錢罐零錢和小孩壓歲錢，碎銀子。任何想用十萬、百萬做投資在這個平臺上操作很難。
對于這個產品發展的預期，我們可以進行探討。對于收益率波動的問題，我想這是正常的，這就是一塊波動性產品，隨行就市的市場化產品。而對資產配置的擔心和疑慮也是多余的。如果同業存款規模受到影響，利率是會下來，但是現在除了買余額寶外還有其他的投資方向，余額寶只是一種選擇，公司內部也將其作為戰術性產品而不是戰略產品，并不是集團一定非要怎么著的東西。
至于未來的產品如何完善？之前我們對于風險提示沒有線下貨幣基金那么強調。和基金公司溝通后，會在風險提示方面去完善這個產品。
監管層包容開放態度讓我感動
兩會上央行行長周小川說不會取締余額寶，對我們來說是一顆定心丸。輿論高度關注后，監管部門多次來到公司盡職調查。與他們的溝通和討論中，我們對完善產品制度和運行提出很多有價值的意見和方法。
但一直以來，監管部門用包容、務實、開放的心態看待小寶寶的，對可能出現風險的探討精神讓我感動。
監管部門也是用心呵護寶寶更健康發展，一路溝通都是這個調子而僅非周行長一句話，監管機構每次過來都給我們吃了定心丸。
一款產品出來，其出發點、合規性、堅守為消費者服務的理念，不至于偏離主管部門政策太遠，我們心里有數。
(本文作者介紹：供職于新浪財經，研究方向：房地產、金融。)